近期，牧原披露了公开发行可转换公司债券说明书，拟募资95.5亿元，其中70亿元将用于投资677万头养殖项目和1300万头屠宰项目。

上半年刚刚赚了100亿，如今又要募资近100亿，牧原这么缺钱吗？猪周期低点未到，牧原为何仍然坚持砸钱逆周期扩张？

论到养猪赚钱，牧原绝对称得上王者。据新猪派粗略计算，截至2021年上半年，牧原2014年上市以来净利润总额达到惊人的492亿元。

在2019年至2020年的黄金猪周期中，牧原抓住了风口，仅2020年便净赚275亿，成为唯一一家净利润超百亿的农牧企业。

盈利周期赚钱另当别论，可在猪价低迷，行业普遍亏损时，牧原仍能稳赚。如被养猪人称为“最惨一年”的2014年，刚上市的牧原净赚0.8亿元。

2018年猪周期进入低谷，牧原却赚了5.2亿；2021年上半年，在一堆亏损的养猪企业中，狂赚近百亿的牧原格外耀眼。

牧原赚钱离不开优秀的成本控制和疯狂的扩张速度。

非瘟前，牧原商品猪完全成本为10.5元/公斤；非瘟后，牧原透露今年第二季度末商品猪完全成本仅为15元/公斤左右。可以说，牧原的成本控制一直都处于行业领先水平。

在养殖扩张上，2014年，牧原仅有10家子公司，只分布在河南、山东、湖北3个省份，而到了今年3月末，其养殖版图就已经扩张到全国24个省份，设立了226家养殖板块控股子公司。

2016年开始，牧原扩张的势头挡都挡不住，从生猪出栏量增速就看得出来，2016年-2018年，生猪出栏量年均增幅均超50%，2017年增幅更是达到132%，2020年生猪出栏超1800万头，同比增长77%。

经过不断的扩张，到了今年3月末，牧原在全国已拥有6156万头生猪产能，较2018年增加4060万头，不到三年时间产能增长了近三倍。产能扩张带来的成果在其净利润中得到了充分的体现。

扩张烧钱，500亿不够用

8年融资超580亿补充资金

当然，牧原养猪扩张气势如虹，少不了巨额资金投入，顶得住吗？

据跟踪评级报告（2021），截至今年3月末，牧原主要在建项目计划总投资额为697.13亿元，而其上市至今净利润只有492亿元，可以说是入不敷出。那不够的钱从哪里来？

答案是融资。作为上市企业，牧原拥有多种融资渠道来补充资金。据新猪派不完全统计，2014年-2021年8月14日，牧原通过发行股票、发行优先股、银行借款等方式，累计获得融资580.1亿元，其中银行借款占比为60%。

融资的钱不光用于产能扩张，还要支付其他费用，如牧原近期发行可转债拟募集的95.5亿元中，70亿元用于投资生猪项目，25.5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。

着眼未来，逆势扩张

乘政策东风，继续扩充养猪版图

本轮猪周期低点未到已是行业共识，牧原股份副董事长曹治年也表示，生猪行业底部在2022年或2023年才到来。那牧原为什么仍要砸钱扩张？

秦英林预测猪周期低点在2022年

过去两年，政府出台贷款融资等方面政策，给了养猪巨头疯狂扩张的底气。8月6日，农业农村部等六部门联合发布《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》，提出完善生猪政策性保险，支持对符合条件的生猪养殖场（户）信贷投放等。这几乎给牧原融资扩张铺就了一条通畅的道路。

而透过牧原的可转债募集说明书，新猪派发现牧原拟投资的23个养殖建设项目中，绝大多数在2020年已经备案，建设周期都是2年，也就是说这些项目大多数要到2022-2023年才完成建设，正好踩在了下一个猪周期的上升期。逆势扩张，或许是牧原看准了下一波猪周期红利。

2020年，牧原出栏1821万头生猪，登顶所有猪企之首，今年还将朝着3600万头生猪出栏目标前进。如今逆周期投钱继续扩张，牧原开疆拓土的终点站在哪里？或许只有时间才能给出答案了。