近期，养猪最赚钱的“牧原”和亏损最大的“正邦”都站在了风口浪尖。针对深交所的《问询函》以及媒体的质疑，两家头部猪企均进行了回应。

01 牧原被质疑虚增利润39亿元，牧原回应

6月13日，有媒体发文质疑，由于在2021年财报中少计提39亿元的存货跌价准备，牧原股份疑似虚增利润约39亿元。

该媒体认为，“‘保育猪’转成‘育肥猪’时，牧原股份的成本约为600元/头，此时平均重量约为29公斤。利用行业公式和我们得到的数据，就可以算出这些猪的真正成本为1777.6元/头。比年审机构披露的饲养成本1559.53元，高出了218元。那么每头育肥猪就应该‘计提’218元，总计提数额约为39亿元。”

该文中的核心公式即为：育肥期饲养成本= 重量增长╳料肉比╳饲料价格╳(1+饲料与折旧之外的其他成本/饲料成本+折旧成本/饲料成本)

该媒体据测算及公开获取的数据，得出：保育猪全程重量增长为89.7公斤，料肉比2.9，饲料价格3元/公斤，饲料与折旧之外的其他成本/饲料成本=0.389，折旧成本/饲料成本=0.12.

由此，计算出育肥期饲养成本 =89.7╳2.9╳3╳ (1+0.389+0.12) =1177.6元。

销售时候的饲养成本 = 保育末期的成本+育肥期的饲养成本 =600+1177.6=1777.6元。

此后，牧原股份主要对上述公式中的三个参数进行了回应。

牧原股份表示，其中三个参数：重量增长、饲料价格、(1+饲料与折旧之外的其他成本/饲料成本+折旧成本/饲料成本)，与公司实际情况不符。

其一，公司在2021年末进行减值测算过程中，使用的育肥猪预测销售体重为110kg，这也是公司商品猪上市的实际均重水平，并非文中所说118.7公斤；公司使用预测销售均价为14.3元/kg，农业农村部统计的2022年1-4月生猪出场价格高于公司预测销售均价，公司进行减值测试时使用的预计销售价格与实际情况基本相符，具有审慎性。

其二，公司2021年末进行生物资产减值测试过程中，所使用的饲料价格为根据公司库存原料成本及加工费用等参数推算得出，低于文中3元/kg 的饲料均价。

其三，文章中采样的成本系数为(1+饲料与折旧之外的其他成本/饲料成本+折旧成本/饲料成本)，这一系数是通过间接方法粗略估算除饲料成本之外所发生的其他成本总和，而公司测算过程中是根据预计发生的成本直接进行测算。

02 正邦养猪成本：“自繁自养”30.15元/公斤，“公司+农户”养猪成本21.53元/公斤

根据正邦的回复，2021年正邦“自繁自养”的养猪成本为30.15元/公斤，而“公司+农户”的养猪成本为21.53元/公斤。

（正邦“自繁自养”模式的养猪成本）

（正邦“公司+农户”模式的养猪成本）

‍03 2021年正邦毛利低于同行，主要系四大原因

2021年正邦生猪养殖业务毛利率较同行业低，主要原因是公司战略转型带来的成本费用上升，主要情况如下：

（1）2019年-2020年因疫情影响，国内母猪总量急剧下降，为保证供应及获 取利润，正邦通过外购高价母猪进行快速扩张。

（2）因长江以北疫情较为严重，导致整体养殖成绩较差，特别是下半年以来, 猪只死亡较为严重，增加了整体成本。

（3）受生猪行情下行影响，正邦下半年业务规模收缩,自建猪场栏舍利用率较低, 资产闲置成本大幅提升,直接导致头均成本上升。

（4）2019-2020年整体行业均处于快速扩张状态，正邦通过自建、改造及租赁等方式大幅快速增加生猪产能，但受到2021年国内市场生猪价格持续下降及疫情的影响，下半年整体租赁规模缩减,对低效及不经济的租赁猪场进行清退，其中预付租金、清退补偿、物料等损失直接增加了正邦的整体成本。

04 未来12个月，正邦188亿元债务到期，五大措施保障不抽贷、不断贷

截至报告期末，未来十二个月内到期的债务金额约188.01亿元，公司积极与合作银行及金融机构洽谈，不抽贷，不断贷。分别从银行融资、资本市场融资、专项资金支持、发行债券、活化资产等方面，坚持“瘦身”与“健身”相结合，保母猪、稳定生产经营，优化资产结构，保证公司可持续发展。